domingo, 23 de junio de 2019
viernes, 21 de junio de 2019
Economía
Peligro
verde y números rojos
Lo acontecido durante 2018 y 2019
estuvo alimentado por una conjunción de factores, pero existió un
elemento catalizador que terminó de incendiar la economía diaria.
La megadevalución del tipo de cambio del 134%.
Esta crisis es consecuencia de otras situaciones criticas de la
actual administración, y que en su génesis, allá por Diciembre
2015 devaluó el tipo de cambio un 36% para darle un final a la política
de restricción cambiaria(“CEPO”). “Ingenuamente” algunos
pensaron que no se trasladaría a los precios de los alimentos,
argumentaban que los precios internos se regulaban por el dólar
“blue”, pero no fue así, el pase fue instantáneo. En 2016 el
tipo de cambio acumuló una devaluación del 64%, la inflación un
42% y los salarios en promedio el 30%. Y no hablemos de los tarifazos
en los servicios públicos dolarizados, que es otro elemento que
trastornó los bolsillos y alimentó la inflación.
Durante dos años el gobierno, salió
a emitir deuda nominada en la divisa norteamericana en el mercado de
crédito internacional. Fue el endeudamiento masivo más voluminoso
de un país en tan poco tiempo. El estado nacional, las provincias y
grandes empresas tomaron deuda una vez cerrado el pago a los fondos
buitres. Las tasas en el mundo todavía eran relativamente bajas. La
apertura de nuestra economía para la entrada y salida de dolares sin
restricciones, fue el atractivo para que los fondos “golondrinas”
aprovecharan durante dos años tasas en dolares, en un mundo con
tasas 0, a través del “carry trade” ó bicicleta financiera.
Entraban sus dolares, los cambiaban a pesos y los invertían en un
instrumento financiero, las LEBACS, con tasas de hasta 36% anual.
Increíblemente en la actualidad rogamos para vuelvan a ese valor.
Las LEBACS, emitidas por el BCRA, estaban pensadas para eliminar los
pesos sobrantes en el sistema financiero, y así poder controlar la
espiral inflacionaria.
El fenómeno de la inflación tiene
sus particularidades en nuestro país, muchos economistas adhieren a
la idea de que su origen esta exclusivamente en la cuestión
monetaria, para ser mas preciso, la emisión de billetes físicos.
Otros piensan, por ejemplo, en el déficit energético que se
encadena con el déficit fiscal ó los formadores de precios ó los
especuladores. El juego se terminó en Diciembre 2017, grandes fondos
liquidaban sus LEBACS y cambiaban sus pesos, con nueva emisión
monetaria, a dolares baratos, $18 por unidad, y los transferían a
sus cuentas en el extranjero. La fuga masiva comenzaba. El incremento
de la tasa de interés en EE.UU por parte de la FED(*) , daba por cerrado
el ciclo de endeudamiento. Con dolares más caros en el mercado
internacional, riesgo país mediante, la tasa para financiarse era y
es para nuestro país de dos dígitos (10% y mas). En Abril 2018,
otros fondos dijeron basta de carry trade de las LEBACS, y se
llevaron dolares a $20 por unidad , un mes y medio después se fueron
con dolares a $25, y en agosto salieron con dolares a $43. La corrida
cambiaria se llevó la friolera suma de aproximadamente 20 mil
millones de dolares de nuestras reservas en apenas ocho meses.
Sin dolares suficientes para financiar
los pagos de la deuda externa, el gobierno firmó con el FMI un
préstamo stand by por 57.300 millones de dolares para intentar
evitar el default, la cifra más grande jamas prestada por el
organismo. La crisis cambiaria se llevo además a dos presidentes del
BCRA en cuestión de meses y obligó a replantear el stand by por no
cumplir el primer compromiso, porque no solo se perdió las reservas
genuinas, sino que se regalaron los dolares del fondo para la fuga
indiscriminada, efecto puerta 12. Todo en medio de un ajuste brutal y
tasas astronómicas del 72% a través de las LELIQS que congelaron el
consumo y profundizaron la recesión en el mercado interno.
El traslado de la megadevaluación a
los precios internos, principalmente a los alimentos fue instantáneo.
Por ejemplo, la harina 0000 en un distribuidor mayorista aumentó
140% desde Diciembre 2017 a Noviembre 2018. La inflación acumulada
del año pasado fue del 47,6%, la más alta en 27 años, y los
salarios aumentaron en promedio entre 25% y 35%. En lo que va de este
año el incremento de precios acumula un 19%, y coincide con la
devaluación del tipo de cambio en los primeros cinco meses.
Todos los números del INDEC
publicados hasta el momento son “complicados”, por ejemplo la
capacidad ociosa en algunas industrias llegan al 70%, la desocupación
esta en dos dígitos, los cierres de empresas es una cuestión
diaria. Existe superávit comercial por la brutal caída de las
importaciones de bienes de capital y bienes intermedios, que muchas
industrias importan para producir bienes para el mercado interno o
para exportarlos .
La actual pax cambiaria es muy
voluble. El invento de la zona de no intervención del BCRA no existe
más, la política de bajar la tasa de referencia de las LELIQS
rápidamente esta suspendida, en este sentido ahora hay gradualismo,
la economía real esta hundida en un “glaciar”. La oferta de
dolares esta sostenida por varios elementos, la liquidación de los
agrodolares de la cosecha gruesa que comenzarán a mermar a partir de
agosto, en coincidencia con las elecciones primarias, la autorización
del FMI para vender dolares del stand by en caso de corridas
cambiarias y un nuevo auge de la bicicleta financiera que tiene
varias ofertas con tasas positivas en pesos.
La explosión de las LEBACS se dio
porque llegaron a representar toda la masa monetaria, los pesos en
poder bancos y ciudadanos. Fue la señal que vieron los fondos
extranjeros para salir. Estas LEBACS fueron reemplazadas por las
LELIQS y solo pueden ser adquiridas por los bancos, que entregan los
pesos de sus clientes, y reciben estas letras con la promesa de una
tasa que en la actualidad esta un poco más baja, en 66%. El central
nuevamente quiere controlar la inflación con la misma política de
las LEBACS, sacar de circulación pesos sobrantes.
El desafío es que los bancos renueven
semanalmente. A los clientes bancarios se les ofrece plazos fijos al
50%, y el central les paga a las entidades financieras 66% por
entregarles ese dinero. Fondos extranjeros cambian sus dolares a
pesos y constituyen plazos fijos. Algunos estiman que las LELIQS
representaran toda la masa monetaria en poder de ciudadanos y bancos
hacia fin de este año, quizás sea otra vez, la señal que necesitan
los fondos golondrinas para desarmar plazos fijos y dolarizarse. Para
evitar esta situación que puede derivar no solamente en corridas
cambiarias, sino en una corrida bancaria, se ofrecen bonos del tesoro
en pesos que pagan la tasa monetaria de referencia del 66%
aproximadamente.
Las tasas en pesos atractivas
alimentan a la nueva bicicleta. Nuevos fondos golondrinas cambian sus
dolares, compran estos bonos del tesoro, al mismo tiempo generan una
mayor oferta de billetes verdes en el mercado financiero local, en
consecuencia hay tranquilidad con el dólar y algunos hablan de
atraso cambiario como en 2017. La situación externa puede acelerar o
tranquilizar la situación local. Si finalmente la FED(*) baja la tasa
de interés, como quiere Trump en medio de una guerra comercial con
China, con la intención de aumentar sus exportaciones, los países
emergentes, como el nuestro, podrían beneficiarse en el corto plazo
con los capitales globales en busca de mayores tasas, pero si vuelve
a subir la tasa en EE.UU, nuevamente los capitales saldrán con el
efecto puerta 12 en busca de mayores beneficios en norteamerica,
situación que puede generar una nueva corrida cambiaria y con el
peligro de que se convierta en bancaria, lo cual sumado a una
inflación reprimida mediante estos instrumentos financieros, LELIQS
y bonos del tesoro, pueden generar un daño letal a la economía. En
realidad los dolares no alcanzan, y el gobierno compra tiempo hasta
las elecciones, con la esperanza de un menor riesgo país para volver
a los mercados de capitales o renegociar de alguna manera el stand
by con el FMI. El peligro tiene color verde y lo números rojos
están latentes.
GRSE
(*) Reserva Federal de los EE.UU.
martes, 18 de junio de 2019
lunes, 10 de junio de 2019
lunes, 3 de junio de 2019
Podcast
Nueva Etapa del Podcast Noticias Económicas
Vuelve un programa de radio que trae la economía al llano, para que el ciudadano de a pie tenga otra perspectiva, y no solamente el recorte de los grandes medios, una mirada más con un lenguaje coloquial y acompañado de buena música, los clásicos del rock nacional argentino. Son veinte minutos con un ritmo dinámico de un resumen semanal que te mantendrá informado, acerca de las cuestiones económicas de Argentina y las influencias globales que la atraviesan. Por que la economía define nuestro presente y nuestro futuro, con un pasado moldeado por decisiones que afectan la realidad actual. Cada semana tendrá un análisis no solamente desde este país austral, sino con una mirada regional y global.
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